【晨会聚焦】市场：黑色系大涨国债期货大跌分别作何影响？ 电解铝是否会继续超预期U8国际- U8国际官方网站- 体育APP下载？个股：中文传媒

2025-10-25 15:09:39

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　　资质下沉策略受制于低等级信用利差过低性价比不高，而杠杆策略则受制于央行不紧不松的货币政策下资金利率会和杠杆水平呈现同向波动，压低杠杆收益。但考虑到下半年银行配置环境要好于上半年，货币政策不紧不松的预期也好于4-5月份，7月中泰债券时钟得分有所提高（得分与收益率正相关，与债券价格负相关），指示债市收益率仍处在震荡阶段，我们据以上理由判断目前债市环境较5-6月份略有恶化，建议耐心等待机会，关注基本面，一旦先行指标持续恶化可顺势拉长利率债久期博取资本利得。（具体内容可参考近期周报）

　　我们认为不管是公司还是行业的基本面均没有出现明显变化，我们看好的也是公司符合行业发展趋势的业务模式及长期竞争优势，目前公司上半年新增石家庄、、南宁、深圳、海口的省级中心，已完成27个省级中心、5个区域中心和1个CRO中心的布局，业务模式由原来单一的第三方实验室转变为检验科托管+第三方的整体解决方案模式，未来三年公司业绩驱动主要来自于实验室的陆续减亏并盈利。短期股价的催化剂可能需要等到中报披露，预计是在8月17日晚，公司已发布业绩预告是25-40%增长，我们预计在中位数33%左右，持续推荐。

　　业绩总体保持平稳：公司二季度单季度实现净利0.38亿元,虽然环比一季度0.22亿元实现大幅增长,但从过去四个季度盈利数据来看,目前盈利整体表现仍较为稳健。分项目看，石化天然气领域营收增速6.29%，对应今年4月份公司与恒力石化签订总金额 6742.4万元的镍合金无缝钢管大单，将对今年业绩产生积极影响，显示来自石油石化领域订单底部复苏。制造业订单也呈现快速上扬，报告期内该领域营收增速达29.52%，成为分行业增长最快的子板块，而其他细分领域如电力设备和造船营收分别下滑15.61%与25.64%，对公司业绩造成一定拖累；

　　周期蓝筹，王者归来，继续推荐：公司是全球粘胶行业的龙头，在产品创新差异化以及成本优势上均处于明显领先，盈利能力强，新增25万吨差异化产能及原料技改完毕后，我们测算粘胶业务的常态利润将达到15-20亿以上；公司氯碱、纯碱及有机硅业务都是处于行业洗礼后出清完成的阶段，未来周期性逐步淡化且盈利能力稳定，我们测算基本上每块业务每年至少贡献2个亿以上的利润，整体的常态利润有望超过25亿。我们预计2017-2019年EPS分别为1.02/1.22/1.32元。

　　事件：公司发布17年半年报：17年上半年实现营业收入9.03亿元，同比增加57.39%；实现归属于上市公司股东的净利润7395.10万元，同比增长76.82%，折合EPS 0.15元。加权平均ROE为2.25%，同比下降0.61个百分点。第二季度公司实现营业收入5.60亿元，同比增加89.42%；实现归属于上市公司股东的净利润5118.99万元，同比增长140.11%。同时，公司预计17年1-9月实现净利润1.16~1.29亿元，同比增长125%~150%。

　　投资建议：公司常州基地三大新材料项目下游分别对应手机及笔电、液晶显示、新能源锂电池产业链，国内市场空间大，技术壁垒高，国产化需求迫切。公司资源整合能力极强，采取与日本成熟企业技术合作及直接并购的方式较国内企业从零开始产业化确定性高，同时积极整合上下游产业链，未来将打造成新材料平台型公司。到2020年公司电子功能材料三期项目将全部满产，预计三期总营收将达到50~60亿元。17年常州一期电子功能材料及铝塑膜项目是公司业绩的主要贡献部分，我们预计17年全年公司将实现净利润1.8亿元，未来4年复合增长翻番，是化工新材料为数不多的高成长标的。我们预计公司17-19年EPS分别为0.36、0.65、1.01元。