硬科技IPO竞速升级券商投行变革突围：“投资U8国际- U8国际官方网站- 体育APP下载+保荐”联动成主流头部机构领跑转型

2026-01-05 16:45:15

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　　国联民生承销保荐相关负责人指出，近年来，A股制度层面的重大改革为“硬科技”企业开辟了上市新通道。首先是科创板深化“试验田”作用，设立“科创成长层”并重启“第五套上市标准”，允许技术突破但暂未盈利的企业上市。创业板同步启用“第三套标准”，针对未盈利企业设立市值50亿元、营收3亿元门槛，形成双通道支持体系。此外，政策聚焦简化审核程序，如摩尔线天即过会，体现了对关键领域科技企业的融资效率支持。这一制度变革对企业和市场意义深远。

　　“像OpenAI这样的公司能较长时间保持私有状态并非因为其不够成熟，而是因为美国的私募市场够大够深也够多元化，能够为其长期发展中面临的不确定性持续提供资金。”某外资券商投行人士向记者坦言，“从更深的层面来说，一家公司的成立年限并不等同于其对成为上市公司所需准备工作的完备程度，‘快速上市’也不意味着‘鲁莽上市’。但不同的上市制度决定了公众是否在科创公司发展的早期就有机会接触到后续潜在爆发式增长带来的红利。当然，公众也同时面临着这些公司发展的不确定性带来的风险。”

　　“为什么愿意把项目交给头部券商？有几层原因。”某中型券商投行人士分析指出，第一，像有些头部机构，“投资先行”做得很好，其投资布局早，项目识别能力和专业团队实力远超行业平均水平；第二，头部券商覆盖的赛道广，产业赋能能力更强，能给企业提供实实在在的帮助；第三，成功案例会形成强大的“雪球效应”，“比如航空航天，你做成功了一家，后面跟进的项目都会倾向于找你”。在他看来，报价虽是考量因素，但已退居次要地位，企业最看重的是券商提供的服务方案、资源整合能力及深刻的行业认知。

　　广发证券投行相关人士也表示，未来将紧跟政策导向，把功能性置于首位，围绕国家鼓励的战略新兴产业、未来产业方向配置资源，集中力量增加重点赛道项目储备，勤勉尽责推荐具备投资价值的优质企业上市，传递企业真实价值，提供全链条专业服务。北交所业务是公司投行业务在多层次资本市场框架体系下的重要组成部分，也是投行综合服务客户的重要手段。围绕重点行业、重点区域及新质生产力领域，公司将持续挖掘、培育并向资本市场输送契合国家战略导向的优质企业。

　　前述中型券商投行人士认为，产业赋能的成败，关键取决于能否在早期发现并绑定优质项目。业内共识是，必须建立“投资先行”的能力。这意味着投行需要在研究、投资和投行业务之间实现更早的联动，从A轮甚至更早阶段就跟踪培育企业。没有前期的陪伴成长和信任建立，后期很难获得业务机会。此类硬科技项目爆发性强，发展模式与传统企业不同，要求投行具备卓越的项目识别能力和产业认知深度。本质上，这是回归投行的基本功——深刻的行业理解与资源匹配能力。如果介入过晚，企业可能已被其他早期陪伴的资本“朋友圈”锁定，后期将毫无机会。

　　上述外资券商投行人士向记者表示，“若科技初创企业在商业模式成熟前过早上市，从企业层面看，可能因短期市场压力而被迫扭曲其发展战略，或是因过度关注短期指标而减少高风险但必要的创新研发投入，同时，因为公开市场的投资者通常不乐见频繁的战略调整，企业战略转型的灵活性也会受到影响。再者，创始团队及早期管理层可能缺乏公开信息披露、投资者关系管理和合规管理等方面的经验，导致合规成本上升、运营风险增加，管理层精力从核心技术开发中分散。从市场层面，不成熟产品的过早商业化会加剧市场波动、削弱投资者对整个板块的信任和信心，资本错配也可能导致真正创新但发展较慢的企业被挤出赛道，最终损害资本市场的资源配置效率。”