能U8国际- U8国际官方网站- 体育APP下载化 纸浆：交割品牌调整

2025-06-24 13:58:12

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　　【市场动态】从消息层面来看，一是，市场消息：伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，但最高安全机构需要最终决定这一措施。二是，美国总统特朗普在社交媒体最新发文：“我们已成功对伊朗的三个发动攻击，包括福尔多、纳坦兹和伊斯法罕。所有战机目前已撤离伊朗领空。主目标福尔多遭到满载炸弹的轰炸。所有战机正安全返航。现在是追求和平的时候了！”。三是，伊朗议会外交政策委员会负责人表示，根据《不扩散核武器条约》第十条，伊朗目前有权合法退出该条约。《不扩散核武器条约》第10条规定，如果缔约国断定与本条约主题有关的非常事件已危及其国家的最高利益，为行使其国家主权，有权退出本条约。该国应在退出前三个月将此事通知所有其他缔约国和联合国安全理事会。

　　【南华观点】宏观：特朗普关税暂时搁置，中美关系好转提振短期预期，关税暂停可能继续延长；供应端，5月份OPEC+产量增加，但产量低于计划产量， OPEC+计划将在7月份再次增加41.1万桶，沙特有意继续增产，市场对OPEC增产的忧虑仍在。在需求端，短期随着消费旺季来临，需求或有提振，OPEC维持需求预期不变。在库存端，美国库存去库，欧洲库存去库，亚洲库存回升，上周全球原油库存下降。整体来看，旺季来临，原油基本面对油价形成一定支撑，OPEC+增产的阴霾被地缘淡化，短期伊朗和以色列冲突爆发，美国袭击伊朗，地缘风险加剧，市场情绪紧跟以伊局势，近期重点关注伊朗局势。

　　【PTA观点】本周PTA负荷从83%调至79.1%，近期逸盛新材料360万吨降负，嘉兴石化150万吨重启，福海创450万吨和恒力大连220万吨停车，下游聚酯开工回升至92%，供需上近期仍延续去库。织厂环节则表现继续一般，织造、加弹、涤纱负荷分别为65%（-2%）、77%（-2%）和67%(0%)。近期PTA利润先跌后涨，PX表现强势，PTA被动跟涨，基差方面，表现跟利润相反，由于聚酯厂补货，期现冲破300，但绝对价格高了之后观望情绪变浓。总体基差回落至260-270一线。目前中东局势依旧不稳，原油仍偏强，TA价格依旧上行为主，基差方面，近期仓单注销较多，现货流动性可能略有缓解，但是整体供需仍偏紧，在聚酯大幅降负前，预计总体还是逢低正套为主。

　　【PX观点】本周PX在原油上涨影响下单边上涨，成本端，石脑油随成本上涨，但跟涨相对不利，石脑油-BRENT价差缩至60出头，相对较低位置；PX本周在供需相对尚可的情况下，PXN恢复至250一线。供需上，PX本周国内开工变化不大，开工从85.8%小幅下降至85.6%，盛虹提负但金陵等有所降负，亚洲总体开工从75.6%下降至74.3%，GS40万吨重启，但Eneos50万吨检修，另外伊朗190万吨检修，以色列GADIV10万吨检修，地缘影响了PX的开工。现货浮动水平也有所上涨。周末地缘再次风起，估计下周周初价格仍有上涨，PXN方面，目前部分计划外检修以及聚酯负荷仍在高位，本身供需偏紧，估计PXN也有所支撑。

　　近期乙二醇价格在地缘驱动下走势偏强。基本面方面，供应端油煤双升，总负荷升至70.33%（+4.07%）；其中，乙烯制方面恒力重启恢复运行；煤制方面榆能按计划重启，天盈停车，煤制负荷升至70.16%（+1.73%）。效益方面，原料端原油、乙烯价格近期大幅反弹，动力煤价格小幅走弱，乙烯制利润有所压缩，煤制利润延续高位增长。库存方面，近期到港偏多，绝对价格高位下备货以刚需为主，港口发货不佳，下周一港口显性库存预计小幅累库。需求端，聚酯负荷小幅上调至92%（+1.1%），各产品开工均有所上调。后续瓶片、短纤均存减产计划，加工费受强势原料影响低位维持，逻辑上存在减产合理性，但仍需观察实质兑现情况。长丝前期产销放量下库存已降到偏低水平，后续长丝回归库存与加工费的动态平衡，短期减产压力不大。前期受原料大涨影响，终端投机性备货需求提升，但目前需求未见好转，维持季节性走弱，后续产销预计延续冷淡。终端而言，织机与纱厂负荷微幅下滑，订单表现不佳，后续宏观若无实质性利好，预计终端开工仍将陆续下滑。

　　总体而言，近期绝对价格主要受地缘政治驱动，伊以冲突对乙二醇的影响主要为成本端与供应端两方面，成本端原油价格大幅拉升，煤制利润虽有修复，但实际对供应能产生的额外增量较为有限；进口端，伊朗实际对中国市场的月均供应量在8-10万吨附近，目前虽然工厂已经停车但港口装船仍正常运行，实际进口缩量预计在8月之后方可看到。短期价格走势以地缘冲突驱动为主，在事件缓和之前乙二醇价格预计维持偏强运行，主要关注后续局势演变。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受订单转弱影响加工费大幅压缩，低位效益下减产计划兑现概率较高，可关注瓶片盘面加工费逢低布多机会。

　　【南华观点】：甲醇继续受地缘影响，行情分析超出产业面，周末美国总统特朗普在其社交媒体“真实社交”上发文称，美国已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处的袭击，伊以冲突仍在延续，在美国下场的背景下，后续走势更加扑朔迷离，建议观望。考虑到中国作为全球最大的甲醇消费国，年甲醇进口量达1000万吨以上。以2024年为例，甲醇进口量约1350万吨，约60%来自伊朗地区。此次地缘冲突，对甲醇有两大利多因素，一是市场对伊朗甲醇供应量的担忧；二是原油暴涨带来甲醇下游的成本上移，进而抬高甲醇估值。具体来说伊朗地缘风险会影响伊朗甲醇供应，具体来看，一是此次冲突波及到伊朗甲醇主产区（Marjan、ZPC1#2#、Busher、Kimiya、Salaban），即阿萨鲁耶工业园区。二是双方交战过程中袭击到伊朗南帕尔斯气田，即伊朗境内最主要的天然气供应地区。三是伊朗政府考虑限制海峡（伊朗霍尔木兹海峡）。目前交易地缘风险为主，综上此次地缘冲突对甲醇影响较大，建议观望为主。

　　【基本面】供给端，本本期PP开工率为79.58%（+0.95%）。近期PP装置检修量有所回落，目前PP集中检修季已接近尾声，装置预计将陆续回归。投产方面，端午节中裕龙2线套装置投产，预计新增产能将达到220万吨。需求端，本期下游平均开工率为49.64%（-0.33%）。其中，BOPP开工率为60.41%（0%），CPP开工率为57%（-0.63%），无纺布开工率为36.65%（-0.5%），塑编开工率为43.56%（-0.84%）。当前下游处于传统产销淡季中，开工率有所下滑。库存方面，PP总库存环比上升4.23%。上游库存中，两油库存环比上升9.93%，煤化工库存下降4.81%，地方炼厂库存上升1.93%。中游库存中，贸易商库存环比上升5.31%，港口库存下降0.77%。

　　【观点】上周聚烯烃盘面在以伊冲突的影响下总体呈现上行趋势，直至周五出现小幅回落。由于当前局势尚未明朗，盘面不确定性较大。从PP供需情况看，目前其供增需弱格局不变：供给端，裕龙4线线预计将在近期投产，叠加当前PP集中检修季已接近尾声，供给预计出现明显增量。而需求端，在当前淡季之中工厂补库需求有限，暂看不到足以改变格局的增量驱动。从成本端情况看，以伊局势恶化导致甲醇与丙烷价格价格抬升，MTO与PDH装置利润压缩。由于MTO与PDH装置对利润较为敏感，在低利润环境下较容易出现负反馈情况，从而导致PP供给出现边际收缩。由于当前中东局势仍存在较大不确定性，所以需重点关注近期甲醇与丙烷的价格波动和供应情况，以及MTO与PDH装置的开工情况。

　　【基本面】供给端，本期PE开工率为78.69%（-0.47%）。本周装置检修量小幅回升，当前PE装置检修依然较多，集中检修期预计延续至7月中下旬。需求端，本期PE下游平均开工率为39.3%（-0.06%）。其中，农膜开工率为12.12%（-0.25%），包装膜开工率为49.15%（+0.71%），管材开工率为28.67%（-0.83%），注塑开工率为53%（-0.33%），中空开工率为37.94%（-0.74%），拉丝开工率为31.94%（-0.49%）。由于当前正处于PE下游产销淡季，本周除包装膜以外，其他下游开工率均出现小幅下滑。从现货成交情况看，在周一过后下游投机性补库需求明显缩减，总体需求情况偏弱。库存方面，本期PE总库存环比下降3.29%，其中上游石化库存环比下降6%，库存上升22%，社会库存下降5%。

　　【观点】上周聚烯烃盘面在以伊冲突的影响下总体呈现上行趋势，直至周五出现小幅回落。由于当前局势尚未明朗，盘面不确定性较大。从PE基本面看，其供需双弱的格局持续。在供给端，当前装置检修依然较多，PE总产量有所缩减，加之由于先前HD-LL价差持续处于处于高位，部分全密度装置向HDPE转产，标品供给边际减量。另外，由于伊朗战局的恶化，聚烯烃装置已出现大规模停车的情况，若伊朗货源完全中断，或将导致国内PE进口量缩减约10-15万吨每月（其中以HDPE和LDPE为主）。而需求端，目前下游仍处于传统淡季之中，下游补库需求比较有限。综合来说。供给端的缩量给PE提供了一定的支撑，但同时由于下游需求暂看不到增量驱动，限制PE上涨空间。由于当前宏观局势仍存在较大，后续仍需重点关注中东战局变化。

　　策略观点：本周PVC出现了一个新的交易点，即伊朗问题爆发后，乙烯面临较大的上行压力，一是因为伊朗的甲醇物流中断导致国内沿海MTO可能大量停车，二来美国乙烷已经超过20天没有放行，三者由于石脑油的涨价，油头乙烯裂解的估值也被压到了极低的水平，因此衍生出的担忧乙烯法亏损的炒作，但是周内现实端看仍然是现货压力较大，基差走弱，去库斜率放缓的。在整体现实端看不到实际减产的背景下，炒作还是有一些乏力，不宜过度乐观。

　　【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位；山东开工率+6.6%至34.3%，华东-11.9%至34.4%，中国沥青总的开工率-1.1%至30.4%，山东沥青产量+3.3至17.7万吨，中国产量-1.2万吨至53.7万吨。需求端，中国沥青出货量+1.63万吨至28.83万吨，山东出货+1.9万吨至9.3万吨；库存端，山东社会库存+0万吨至13.8万吨和山东炼厂库存-2.3万吨为15.1万吨，中国社会库存+0万吨至53.5万吨，中国企业库存-3.2万吨至49.4万吨。

　　【南华观点】供需端呈现供减虚增格局，供给端因华南炼厂开工率减低而小幅收缩，库存端环比变动不大，需求体现出一定的梅雨季节特征。最大的变量依然是伊以冲突引起的地缘溢价，油价大幅上涨沥青裂解走弱，基差走弱，盘面大幅修复贴水，绝对价格高位。市场理解伊朗报复的程度有限，短期沥青盘面波动完全跟随成本端原油的走势，目前尚难给出冲突结束的结论，后续需持续关注双方军事进展。短期（6月中下旬-8月初）看进入雨季造成的需求增速下滑能否匹配高利润下产量增速的抬升，目前初步有一些苗头，短期建议月差正套离场；中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期。

　　【南华观点】：受地缘政治影响，国际尿素价格大幅上涨，市场对于中国出口形成一定预期，对市场投机情绪带来一定提振，国内尿素触底反弹，原本低位尿素受伊以地缘冲突影响，国际价格大涨，利好情绪传导至国内，后续尿素农业需求有季节性走弱，在煤炭走弱格局下，尿素期货下跌给予贴水。在国内基本面与政策共同抑制下，尿素上方空间较为有限。预计现货后续呈现震荡承压的状态。但下方空间来看，出口通道的放开或阶段性缓解基本面压力，对尿素价格形成支撑，尤其是伴随出口通道的逐步放开，或有阶段性的反弹。综上，尿素处在上有压制下有支撑的格局下，09合约预计震荡。

　　随着检修影响的减弱，纯碱产量逐步恢复至70万吨上方，虽然6月-7月检修预期尚存，但影响偏小，供应端预计高位徘徊。从刚需倒推的重碱平衡继续保持过剩。大格局上，我们仍然维持即使有短期检修会对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位。需求端，光伏玻璃处于持续亏损状态，堵窑口现象开始增加，预计在产日熔量近期将继续下降，光伏端重回过剩格局。纯碱远期仍有投产预期。目前检修对盘面的影响非常弱，且成本偏弱运行同样支撑不足。盘面价格逐步下行至1160元/吨附近，进一步下挫需要现货端降价，驱动则来自需求端再次开启减产或库存的进一步累积。此外，虽然地缘政治风险对玻璃纯碱产业链影响弱，但警惕整体大宗盘面波动性增加的风险。

　　供应端保持点火与冷修并存的状态，虽然低价之下冷修传闻增加，但未得到证实，且随着5月底6月初点火产能的释放，7月初浮法玻璃日熔有回升至15.9万吨附近的预期。当前玻璃累计表需下滑近10%，简单线性外推的情况下，要使得下半年玻璃维持供需平衡的线盘面价格基本处于湖北低价现货附近，煤制气产线尚有利润。周内沙河投机情绪略有改善，叠加中游库存低，小板出货带动沙河整体产销有所好转，关注持续性。玻璃如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度。虽然玻璃估值已经处于相对低位，但短期基本面和成本支撑仍然较弱，尚无明显驱动。

　　【核心逻辑】上周五日盘收盘后，上海期货交易所调整了俄罗斯浆厂生产的“布针”交割制度，周五夜盘纸浆主力合约价格高开高走。受制于交割品牌限制，纸浆最低可交割品供给量预计减少4.2-7万吨/月，后期最低可交割品品质提升，价格上调。上周国内白卡纸产量小幅下滑，文化纸及生活纸产量提高，成品纸种间表现分化，整体产量连续三周提高。短期可交割品牌调整利多纸浆期货价格，期货端前期对标的俄针价格底部相对清晰，下游淡季成品纸价格持稳，纸厂原料补库积极性一般，港口去库缓慢压制纸浆价格上方空间，预计短期纸浆价格呈底部上移的震荡格局。

　　据百川盈孚统计全国液碱工厂库存共计26.29万吨（折百），环比上周增加2.4%，同比增加13.94%。本周多地液碱库存涨势不改，华南广东地区下游陶瓷、印染需求都差劲，液碱库存增长较多；西北近期片碱行情不好，液碱下游拿货也是比较谨慎，市场库存升温；华中两湖地区因为外围低价液碱影响，加之新能源需求一般，库存增加；华东整体需求也是一般，外围液碱价格下调，下游有观望情绪；山东地区氧化铝卸车效率放缓，叠加非铝下游需求清淡，市场虽有企业检修但液碱库存依旧有增加情况。